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2018 年6 月11-14 日，四年一度的世界豬病大會首次在中國舉辦，全球頂級豬病專家攜最前沿研究成果匯聚山城。專家、學者、企業(yè)管理者全面深度分析全球豬病疫情、研究、解決方案，我們受邀參與學習，參與了解動保行業(yè)最前沿的研究動態(tài)和未來發(fā)展趨勢。

疫病流行趨勢：疫病難以實現(xiàn)凈化，新病原不斷出現(xiàn)。塞內(nèi)卡病毒傳入我國，是未來可能危害較大的病原；圓環(huán)3 型2016 年首次報道，后續(xù)國內(nèi)又多次發(fā)現(xiàn)病例；口蹄疫A 型近幾年呈逐年下降趨勢，但是O 型陽性率存在反彈；藍耳NADC30 在2014年在中國開始出現(xiàn)，并發(fā)生重組，成世界難題。

技術(shù)服務發(fā)展方向：動物福利改善、動保數(shù)字化、動保方案整體化。從本次大會主題來看，未來動物福利改善、動保數(shù)字化、動保整體解決方案是各動保企業(yè)技術(shù)服務的發(fā)展方向。目前，最前沿的研究機構(gòu)在建立豬群轉(zhuǎn)移和疫病流行的模型，有望通過大數(shù)據(jù)評估疫情風險，不斷向疫病源頭及傳播途徑方向突破，從而更好地防治疫病。

我們的觀點：動保行業(yè)估值向上提升空間和概率大

本次大會同時邀請動保企業(yè)與許多國內(nèi)大型養(yǎng)殖企業(yè)，資源優(yōu)勢驅(qū)動國內(nèi)大型養(yǎng)殖企業(yè)強者恒強，同時，隨著未來國內(nèi)養(yǎng)殖規(guī)�；�的提高，疫苗爆發(fā)風險和損失期望也會大幅提高，而從生物學角度來看，病毒的變異從未停止，甚至在加速。

從養(yǎng)殖鏈上下游的估值水平對比看：

養(yǎng)殖：國內(nèi)養(yǎng)殖企業(yè)估值較高的重要的原因之一是國內(nèi)缺少下游品牌溢價能力，大型養(yǎng)殖企業(yè)擁有的養(yǎng)殖成本優(yōu)勢以成長屬性令其有溢價能力。平滑豬周期的影響，以上輪豬周期為例，溫氏集團、牧原股份的養(yǎng)殖盈利約300-350 元/頭。養(yǎng)殖效益差些的正邦科技、天邦股份等二線企業(yè)也有200 元/頭。而我們估算史密斯菲爾德養(yǎng)殖利潤十年平均利潤在10 美元/頭以下，參考當年雙匯收購史密斯菲爾德，1640 萬頭生豬出欄，估值71 億美元，約436 億人民幣。

上下游：國外動保行業(yè)的估值中樞明顯高于國內(nèi)，以龍頭估值對比為例，碩騰40倍、生物股份20 倍。而從我國養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈的整體發(fā)展來看，下游屠宰及食品品牌企業(yè)的市場集中度低，上游的飼料企業(yè)和疫苗企業(yè)在歷史上缺乏核心競爭力（無論是飼料配方還是疫苗研發(fā)均如此，造成了飼料添加劑過量使用的紅海市場和政府招采制度的財政補貼低效），但是對于具備綜合產(chǎn)品力高的飼料企業(yè)（比如海大集團）和研發(fā)技術(shù)及產(chǎn)品轉(zhuǎn)化率能力高的動保企業(yè)，估值有望提升。

未來：消費升級對于食品安全和產(chǎn)品品質(zhì)要求提升的前提是上游企業(yè)對原材料安全性和穩(wěn)定性的嚴格控制，隨著產(chǎn)業(yè)自下而上需求的提高，作為生產(chǎn)資料可追溯的關(guān)鍵環(huán)節(jié)和食品安全可實現(xiàn)的基礎(chǔ)保障，疫苗和檢測企業(yè)有望率先享受估值溢價。